格安多重債務

3，000社あまりのファンドを初回面談対象に選定する。さらに、定量定性面でのスクリーニングを繰り返して格付を行い、最終的には130杜程度(業界全体のトップ2%程実際のポートフォリオは、ファンド聞の分散効果が効き安定的な絶対リターンが確保できるように30-40社程度のファンドでポートフォリオを構築している。
スクリーニングにはヘッジファンドマネージャーの家族構成チェックから、場合によっては素行調査までが含まれる。なぜならば、組織運用を標傍する大手運用機関とは違い、特定個人の運用能力に依存する小規模ヘッジファンドの場合、家庭に問題があって何か悩みを抱えていると運用に差し障りが生じる可能性もあるからといわれている。
それが根本的な問題であると判断すれば、過去にどんなにパフォーマンスが良くてもファンドを解約するほど徹底している。る。
というのは、業界では自らの資産を投入できない自信のないファンドは投資するに値しないと考えられており、ある意味ヘッジファンドの世界は伝統的運用機関とは異なる価値観の世界であり、ヘッジファンド業界特有の事情に精通し、調査を行うことは機関投資家ですら困難である。ゲートキーパーはヘッジファンドというある意味で特殊でクローズドな業界の一員であり、だからこそファンドマネージャーはゲートキーパー(具体的にはゲートキーパーに所属するアナリスト)に気を許しディスクローズする。
実際のところ、アナリストが最も貴重な情報(たとえば、人間関係などの)を得るのはパブで一杯やっているときだという話もあるくらいである。ちなみにファンドオブファンズという運用形態では、個々のファンドに加えゲートキーパーにも報酬を支払う必要があることから、コスト面を考えると自らファンドを選定したほうが、メリットがあるという指摘がある。
ながら、ヘッジファンドの場合、自らゲートキーパーの役割を果たせるほどの機関投資家でともかく、昨主投資家にとってはそれを差しヲ|いても、ゲートキーパーの役割はなお有効であるといえよう。ロングショート戦略のなかですら、先ほどのアセットマッチングの項目で述べたが、大型株小型株成長株割安株といったどのファクターでのロングショート戦略なのかにより中身は異なるそれらをどのように組み合わせるかがゲートキーパーの腕の見せどころになる。
数ある手法を分散し、また地域を分散して最適なボートフォリオを作り上げるスキルについても、ゲートキーパー以外の投資家が行うことはむずかしい。いう囲内市場における運用難の状況に加え、海外市場も「米国株式市場の右肩上がり神話の崩壊jにより不安定要因が増大している環境下、オルタナティプ投資、特にヘッジファンドが注目を浴びている背景を概観してきた。
ではこれから第2章以降において、ヘッジファンドを含めたオルタナティプ投資の詳細について迫ることにしたい。オルタナティプとは、「別の、他の、他の手段」という意味で、資産運用の世界では、債券株式通貨を伝統的資産と呼ぶのに対して、それ以外をオルタナティプと呼んでいる。

一般に、オルタナティプには、「アセットクラスとしてのオルタナティプ(オルタナティプアセット)」と「投資戦略としてのオルタナティプ(オルタナティプストラテジー)」というこつの意味があり、代替資産、後者は代替投資と和訳される。代替資産とは、不動産や貴金属といった伝統的資産とは異なるリスクリターン特性をもつ運用資産の総称で、プライベートエクイテイ(未公開株)や天然資源(石油、天然ガス、森林)といった、一般になじみの薄い新しい分野の運用資産を指す。
不動産についても、従来は買切り中心であった。取引手法が斬新かつユニークな投資戦略を指し、運用商品としては、ヘッジフアンドやマネージドフューチャーズが該当する。
伝統的資産を使った投資戦略という意味で、ヘッジファンドとマネージドフューチャーズをパブリックマーケット投資と呼ぶケースもある。オルタナティプ投資は、たしかに伝統的資産との相対比較では時価評価や流動性に難がないわけではない。
ただし、パブリックマーケット投資は比較的流動性が高く時価評価も容易で、そうした点でプライベートエクイティ投資や不動産天然資源投資よりも優れている。リターン水準は、一般に後者のほうが高く、流動性や期限の利益をギブアップするオルタナティプ投資に対するマーケットニーズの背景については、オルタナティプ投資を構成する個別の投資戦略について、これから簡単に紹介することにする。
パブリックマーケット投資は、流動性や時価評価という点で、他のオルタナティプ投資よりも優れているヘッジファンドやマネージドフューチャーズといった運用商品を指す。マネージドフューチャーズは、1949年に米国のRドンシャンが公募フアンドを設立したのが始まりで、債券株式通貨商品にかかわる上場先物やオプション取引を駆使し、チャート分析等のテクニカル分析によって市場の方向性を収益源泉とする投資戦略である。
ヘッジファンドの分野にもデイレクショナルトレーデイングと呼ばれる投資戦略があるが、ヘッジファンドとマネージドフューチャーズとの違いは、前者は、ファンドマネージャーによるジヤツジメンタルとクオンツといった二つのアプローチが併存するが、後者は、主としてクオンツアプローチが中心というくらいでお互いにクロスオーバーするジャンルといえる。マネージドフューチャーズのリターンは、オルタナティプ投資のジャンルでは必ずしも高いわけではない。
他のオルタナティプと低相関または逆相関であることや、湾岸戦争(1990年8月～90年10月)、ロシア危機(98年7月～98年9月)、最近では「Tパブール崩壊(2000年9月な事態(イベントリスク)において高い絶対リターンを確保するといった高くはないが、他のオルタナティプ投資と低相関であることやイベントリスクに対する高いヘッジ機能をもっていることから、ポートフォリオ全体の運用効率向上に寄与する有力アイテムのーっということができる。プライベートエクイティ投資とは、主に米上場企業への株式投資を行い、投資先の成長を促したうえで株式売却等によるキャピタルゲインをねらう戦略である。

具体的には、創業後間もない揺催期(アーリーステージ)、急成長期(レイターステージ)、拡大期(エクスパンションステージ)にあるベンチャー企業の投資育成を目的としたベンチャーキャピタル、経営への参画を通じたいっそうの事業拡大、リストラクチャリングや再建目的で企業買収を行い買収後の付加価値創出を目的としたパイアウトといったファンドと、それらをすべて組み入れたファンドオブファンズがあげられる。プライベートエクイティ投資は、投資先の経営や事業活動に積極関与することによって企業価値を高めようとする戦略の性格C，10年程度の投資期間を要する。
投資のキャッシュフローは、最初の3年程度は支払い超でマイナスリターンとなるが、その後、企業経営が軌道に乗るにつれて徐々にリターンは改善し、成功ファンドのケースは5年目以降で大幅に向上する効果を最大限享受するには、プライベートエクイティ投資の出口に当たる株式市場が堅調であることがポイントになるが、長期の投資期聞を想定しているので、売却タイミングを分散化できるというメリットもある。

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